Эксперты рынка долга: что значит для инвесторов новый расчет доходности бондов С 23 июня Мосбиржа изменит подход к расчету доходности облигаций. «РБК Инвестиции» узнали у экспертов, что значат эти изменения для инвесторов
С 23 июня 2025 года Московская биржа вводит изменения в методику расчета доходности для облигаций на фондовом рынке, следует из сообщения на сайте торговой площадки. Основные нововведения направлены на унификацию подходов и повышение прозрачности расчетов.
«РБК Инвестиции » опросили экспертов, как новая методика может повлиять на отражаемую доходность и как частным инвесторам ее «читать».
Среди основных изменений:
«Что касается использования значения последнего купона при неизвестных купонах, полагаем, что наиболее всего это затронет флоатеры», — рассказал старший стратег по рынкам облигаций, ставок и валют «Эйлер» Виталий Наумов. По его словам, получившаяся расчетная доходность будет максимально далека от той, которая в итоге получилась бы, если бы она считалась ретроспективно после погашения бумаги.
«Причина в том, что траектория ставок, будь то ключевая ставка или RUONIA, будет какой угодно, но только не вечно одинаковой. Соответственно получившаяся доходность будет функцией от текущей фазы денежно-кредитной политики: для периодов жесткой ДКП, как, например, сейчас, она будет высокой, и наоборот. То есть, скажем, сейчас ЦБ начал снижать ставку. Если протянуть текущие купоны до погашения, то итоговая доходность будет завышена», — добавил аналитик.
«Теперь, если значения амортизации неизвестны, то амортизация считается пропорционально, то есть, если планируется пять амортизационных периодов, но доли амортизации не известны, то доходность будет считаться с учетом амортизации 20%», — пояснил аналитик «Цифра брокер» Егор Зиновьев.
Пункт про расчет амортизации pro-rata относится к выпускам секьюритизрованных облигаций, выплаты по которым зависят от скорости погашения кредитов, находящихся в пуле обеспечения по таким бумагам, рассказал Виталий Наумов.
«Заемщики имеют право досрочно погашать кредиты, также бывают и просрочки, поэтому заранее точно определить скорость, с которой будут погашаться такие бумаги, невозможно. Но есть специальные модели для таких оценок, однако они не предполагают равномерного выгашивания портфеля, как предполагает новый подход Мосбиржи», — добавил он.
Для бессрочных облигаций доходность рассчитывается к ближайшему опциону «колл». Она считается из предположения, что эмитент точно погасит бумагу, рассказал Виталий Наумов. Однако в настоящий момент, например, вероятность исполнения колл-опционов по банковским бумагам невысока — то есть такая доходность не отражает реального положения дел.
«Вместо нее появится новая сущность — «десятилетняя доходность». Нет гарантии, что бумага не будет выкуплена раньше. В результате в связи с искусственным увеличением тенора при этих предпосылках доходности, которые будут отражены в «стаканах», станут кратно ниже», — пояснил эксперт.
Тенор — это период времени, оставшийся до истечения срока действия финансового контракта.
«Для инвесторов такой подход упростит задачу и даст больше понимания относительно доходности облигаций, в особенности флоатеров и облигаций с амортизацией, а также более точно будет определять доходность в последнем периоде. Стоит отметить, что теперь доходность рассчитывается к дате погашения, а не к дате, которую дает эмитент, что также может оказать влияние на доходность в сторону увеличения», — резюмировал Егор Зиновьев.
Поговорим о вечном: стоит ли покупать бессрочные бонды или риски велики Евробонды , Купон , Инвестиции
Источник: quote.rbc.ru